蓬攫
2019-07-15 14:10:03

ลอนดอน (รอยเตอร์) - การเปลี่ยนแปลงการลงทุนเชิงกลยุทธ์เพื่อลดหนี้ภาครัฐกำลังก้าวไปทั่วโลก แต่นักลงทุนรายใหญ่เพียงไม่กี่รายวางแผนที่จะทำตามการตัดสินใจของ PIMCO ที่จะลบพันธบัตรการคลังของสหรัฐฯทั้งหมดออกจากกองทุนเรือธง

Trader Jumbo Shepley ทำงานในหลุมตัวเลือกพันธบัตรตั๋วเงินคลังสหรัฐ 5 ปีที่ Chicago Mercantile Exchange วันที่ 16 กันยายน 2551 หน้าจอ / John Gress

นอกเหนือจากการซื้อพันธบัตรล่าสุดของธนาคารกลางสหรัฐหรือ "มาตรการผ่อนคลายเชิงปริมาณ" ในเดือนมิถุนายนซึ่งความกลัวของ PIMCO อาจส่งผลกระทบต่อตลาด - อุปสงค์สำหรับหนี้ภาครัฐควรคงอยู่เนื่องจากกฎระเบียบที่เข้มงวด การจัดการสำรอง

PIMCO ซึ่งเป็นกองทุนตราสารหนี้ที่ใหญ่ที่สุดในโลกเปิดเผยเมื่อวันพุธว่า บริษัท ได้ทิ้งหนี้ที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลสหรัฐทั้งหมดในกองทุน Total Return ซึ่งเป็นผลลบต่อพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐฯนับตั้งแต่เดือนมกราคม 2552

ความงุ่มง่ามในตัวมันเองไม่น่าแปลกใจนักเนื่องจากนักลงทุนจำนวนมากเคลื่อนน้ำหนักต่ำกว่าสหรัฐฯและกระดาษอธิปไตยอื่น ๆ เป็นเวลาหลายเดือนเนื่องจากแรงกดดันด้านเงินเฟ้อทำให้อัตราดอกเบี้ยเพิ่มขึ้นในประเทศที่พัฒนาแล้ว

แต่ลักษณะที่รุนแรงของการจัดวางบอกเกี่ยวกับลักษณะของกองทุนที่เกี่ยวข้องมากกว่าจะเกี่ยวกับศักยภาพในการทุ่มตลาดหนี้ของรัฐบาลทั่วโลก

กองทุนซึ่งแตกต่างจากการลงทุนของ PIMCO ไม่มีเสรีภาพในการทำตามกลยุทธ์การกลับมาของกองทุนเฮดจ์ฟันด์อย่างแท้จริงต้องถือพันธบัตรรัฐบาลบางส่วนในพอร์ตการลงทุนของพวกเขา

“ หากคุณเป็นกองทุนบำนาญเห็นได้ชัดว่าคุณกำลังทำงานกับมาตรฐานและคุณมีมาตรการติดตามที่เข้มงวดมากที่คุณกำลังติดตาม” Sanjay Joshi ผู้เชี่ยวชาญด้านตราสารหนี้ของผู้จัดการความมั่งคั่งกรุงลอนดอนและเมืองหลวงกล่าว

“ กองทุนพันธบัตรทั่วโลก (ที่ไม่มีเอกสารของสหรัฐฯ) จะเข้าใกล้เป็นไปไม่ได้”

Joost van Leenders ผู้เชี่ยวชาญด้านการลงทุนของ BNP Paribas Investment Partners กล่าวว่างบประมาณความเสี่ยงของเขาไม่อนุญาตให้ถอนพันธบัตรรัฐบาลออกจากพอร์ทการลงทุนได้อย่างสมบูรณ์

“ ในพอร์ทโฟลิโอโมเดลของเราไม่มีข้อ จำกัด ด้านกฎระเบียบ แต่ถ้าเรามีความหนักน้อยมากมันต้องใช้งบประมาณเสี่ยงจำนวนมาก” เขากล่าวและเสริมว่าเขามีน้ำหนักน้อยในพันธบัตรรัฐบาลที่พัฒนาแล้วทั้งหมด

แบบสำรวจการจัดสรรสินทรัพย์ของรอยเตอร์แสดงให้เห็นว่านักลงทุนถือครอง 34.2% ของพอร์ตการลงทุนของพวกเขาในตราสารหนี้ ณ สิ้นเดือนกุมภาพันธ์ ในจำนวนนี้มากกว่าครึ่งเป็นหลักทรัพย์ที่เกี่ยวข้องกับรัฐบาลลดลงจากระดับสูงสุดในปีที่แล้วที่ 61.2% ในเดือนพฤษภาคม

ตำแหน่งที่ต่ำกว่าของพวกเขาในพันธบัตรอยู่ที่ -1.2 ในเดือนกุมภาพันธ์ซึ่งอยู่ที่ระดับ -3 ถึง +3 เทียบกับ -0.8 ในเดือนพฤศจิกายนเมื่อเฟดเปิดตัวโครงการซื้อพันธบัตรมูลค่า 600 พันล้านดอลลาร์

พุ่มไม้อัตราเงินเฟ้อ

แม้แต่ในกองทุนที่อนุญาตให้มีการจัดสรรพันธบัตรรัฐบาลเป็นศูนย์ผู้จัดการกองทุนก็ไม่น่าจะติดตามการเคลื่อนไหวของ PIMCO

ยกตัวอย่างเช่นการจัดการสินทรัพย์และการจัดการสินทรัพย์ทั่วโลกของ HSBC นั้นทั้งคู่เห็นคุณค่าในคลังสหรัฐโดยเฉพาะอย่างยิ่งการป้องกันภาวะเงินเฟ้อ (TIPS)

Percival Stanion หัวหน้าฝ่ายกลยุทธ์สินทรัพย์หลากหลายที่ Baring Asset Management มี 9% ในคลังสหรัฐรวมถึง 2% ในกระดาษที่ป้องกันเงินเฟ้อ

กองทุนของเขาช่วยให้การถือครองพันธบัตรรัฐบาลลดลงเหลือศูนย์และไม่มีการจัดสรรให้กับยูโรโซนและหนี้ภาครัฐของสหราชอาณาจักรในปัจจุบัน

“ มุมมองของเราต่อพันธบัตรคือพวกเขาได้ปรับปรุงเล็กน้อย (ตาม) อัตราผลตอบแทนได้เพิ่มขึ้นในไม่กี่เดือนที่ผ่านมา ในช่วงสามเดือนที่ผ่านมามีการเทขายตราสารหนี้จำนวนมากเช่นกัน นักเชื่อมโยงในสหรัฐฯนั้นดูดีกว่าโดยเฉพาะ” Stanion กล่าว

นอกจากนี้ Stanion ยังมีพันธบัตรรัฐบาลออสเตรเลียร้อยละ 10 เพื่อป้องกันความเสี่ยงของตลาดเกิดใหม่

Charlie Morris หัวหน้าฝ่ายผลตอบแทนที่แน่นอนที่ HSBC Global AM ได้นำเสนอบทความของรัฐบาลสหรัฐฯอย่างชัดเจนยกเว้น TIPS ในกองทุนโอกาสสร้างความมั่งคั่ง

ที่อื่นเขาชอบคลังสมบัติ 30 ปีซึ่งให้ผลตอบแทน 4.6 เปอร์เซ็นต์เป็นเครื่องมือป้องกันความเสี่ยงระดับมหภาคที่ให้ผลตอบแทนที่ไม่ได้รับผลกระทบจากแรงกดดันเงินเฟ้อในระยะสั้น

การสนับสนุนเชิงโครงสร้าง

กฎระเบียบด้านเงินทุนและสภาพคล่องที่เข้มงวดภายใต้ Basel III ซึ่งบังคับให้ธนาคารเพื่อรักษาสัดส่วนของเงินทุนที่มีคุณภาพสูงสุดตั้งแต่ปี 2556 เป็นต้นไปก็จะเพิ่มการอุทธรณ์ของสินทรัพย์ที่ปลอดภัยเช่นพันธบัตรรัฐบาลสหรัฐ

นี่เป็นเรื่องจริงโดยเฉพาะอย่างยิ่งในโลกที่มีหลักทรัพย์ที่มีอันดับสามและมีคุณภาพต่ำ

รัฐบาลทั่วโลกถูกบังคับให้ออกตราสารหนี้เพื่อประกันตัวธนาคารที่ได้รับผลกระทบจากวิกฤตการณ์ทางการเงินโดยคำนึงถึงความเสี่ยงของภาคเอกชนในงบดุลของพวกเขา เป็นผลให้การจัดอันดับของพวกเขาเป็นที่นิยม

ไอร์แลนด์สเปนและไอซ์แลนด์แพ้อันดับสามของพวกเขาหลังจากเกิดวิกฤติ มูดี้ส์กล่าวเมื่อช่วงปลายเดือนที่ผ่านมาว่าจะทำให้อันดับเครดิตของสหรัฐอยู่ในระดับ A ซึ่งอยู่ระหว่างการพิจารณาเพื่อปรับลด

“ ธนาคารซึ่งเป็นส่วนหนึ่งของการลดความเสี่ยงของพวกเขาได้รับการสนับสนุนให้ซื้อพันธบัตรรัฐบาล กองทุนบำเหน็จบำนาญอย่างแน่นอนในสหราชอาณาจักรและในยุโรปกำลังวางแผนที่จะลดความเสี่ยงในการลงทุนในระยะยาว” Jeremy Beckwith หัวหน้าเจ้าหน้าที่การลงทุนของ Kleinwort Benson กล่าว

ด้วยเหตุผลที่คล้ายกันธนาคารกลางซึ่งควบคุมเงินทุนสำรองระหว่างประเทศ 8 ล้านล้านดอลลาร์จะรักษาสินทรัพย์ก้อนใหญ่ไว้ในพันธบัตรรัฐบาลที่มีสภาพคล่องและปลอดภัยโดยเฉพาะอย่างยิ่งในสหรัฐอเมริกา

“ ความเสี่ยงด้านเครดิตนั้นลดลงทั่วโลกในช่วงสองปีที่ผ่านมาเนื่องจากการขาดดุลงบประมาณและอัตราส่วนหนี้สินเพิ่มขึ้นดังนั้นคุณภาพของเกือบทุกคนจึงลดลง ไม่กี่คนที่มีสถานะเป็นสามคน” Beckwith กล่าว

รายงานเพิ่มเติมโดย Jeremy Gaunt และ Carolyn Cohn; แก้ไขโดย Susan Fenton

มาตรฐานของเรา: